东吴证券股份有限公司朱国广,冉胜男近期对通策医疗（600763）进行研究并发布了研究报告《2024年报及2025一季报点评：业绩符合预期，Q1业绩增速环比改善》，给予通策医疗买入评级。
通策医疗
投资要点
事件：2024年，公司实现营业总收入28.74亿元(+0.96%，表示同比增速，下同)，归母净利润5.01亿元(+0.2%)，扣非归母净利润4.96亿元(+3.18%)；2024Q4季度，公司实现营业总收入6.41亿元(-3.18%)，归母净利润0.03亿元(+127.95%)，扣非归母净利润0.02亿元(+115.18%)。2025Q1季度，公司实现营业总收入7.45亿元(+5.11%)在线配资炒股平台，归母净利润1.84亿元(+6.22%)，扣非归母净利润1.82亿元(+7.08%)。业绩符合我们预期。
种植/修复/综合业务保持稳健增长，正畸业务止跌回升趋势：2024年公司门诊量353.34万人次，同比增长5.37%。截至2024年底，公司旗下医疗机构增至89家(含新设及并购)，拥有医护人员4324名，开设牙椅3100台。2024年拆分业务来看：1)种植业务收入5.3亿元，同比+10.6%；2)正畸业务收入4.7亿元，同比-5.05%；3)儿科业务收入5.0亿元，同比+0.29%；4)修复业务4.6亿元，同比+1.53%；5)大综合业务收入7.7亿元，同比+1.27%。2025Q1季度，公司总营收同比增长5%，我们估计主要种植业务、综合修复业务拉动整体收入增长，儿科业务保持稳健，正畸业务呈现增速止跌回正趋势。
2024年毛利率基本稳定，2025Q1净利率同比提升。2024年，公司销售毛利率、销售净利率分别为38.5%(同比-0.03pp)、19.91%(-0.41pp)，销售/管理/财务费用率分别为1.11%(+0.08pp)、19.10%(-15.30pp)、-0.79%(+6.17pp)；毛利率基本稳定，管理费用率明显下降，净利率有所下降。2025Q1季度，公司销售毛利率、销售净利率分别44.21%(-0.42pp)、29.02%(+0.23pp)，销售/管理/财务费用率分别为6.98%(+0.26pp)、72.56%(+1.22pp)、9.29%(-1.41pp)；整体费用率基本稳定，净利率同比有所提升。
盈利预测与投资评级：考虑到宏观消费及行业环境变化，我们将2025-2026年公司归母净利润预期由7.00/8.43亿元下调至5.62/6.33亿元，预计2027年为7.16亿元，对应当前市值的PE分别为32/28/25倍。维持“买入”评级。
风险提示：医院扩张或爬坡不及预期的风险，医药行业政策不确定性风险。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有7家机构给出评级在线配资炒股平台，买入评级5家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为54.0。
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